Si vous demandez aux investisseurs de nommer le plus grand défi pour le capital-risque aujourd'hui, vous obtiendrez probablement une réponse quasi unanime : le manque de liquidité.

Malgré des investissements dans des startups ou des fonds de capital-risque qui ont augmenté de valeur, en raison de la rareté des introductions en bourse, ces paris ne génèrent pas beaucoup, voire pas du tout, d'argent pour leurs bailleurs de fonds. C'est le revers de l'investissement privé par rapport au marché public. Les actions d'entreprises dans des entreprises privées comme les startups ne peuvent pas être vendues à volonté. Les entreprises doivent autoriser leurs investisseurs existants à vendre leurs actions à des tiers approuvés, connus sous le nom de ventes secondaires.

Les investisseurs en capital-risque assoiffés de liquidités, qu'ils soient des VC eux-mêmes ou leurs partenaires limités, cherchent de plus en plus à vendre leurs positions illiquides à des acheteurs secondaires.

Ajoutez à cela que de nombreuses startups de stade précoce étaient surévaluées lors de la frénésie de levée de fonds qui a culminé en 2021 et que ces actions peuvent maintenant valoir moins. Cela présente une nouvelle opportunité unique d'acheter des parts dans des fonds de capital-risque de démarrage, ainsi que des actions dans des startups, à des prix relativement avantageux.

Aujourd'hui, Cendana Capital, un fonds de fonds qui investit dans des dizaines de sociétés de capital-risque de démarrage, et le partenaire Kline Hill Partners, une société spécialisée dans l'achat d'actifs privés préalablement détenus, annoncent un nouveau fonds Kline Hill Cendana Partners de 105 millions de dollars, bien au-dessus des 75 millions de dollars qu'ils espéraient initialement lever.

Kim a estimé que l'opportunité d'augmenter la participation de sa société dans des fonds de capital-risque et des startups prometteuses avec une remise substantielle était trop bonne pour être laissée de côté. Cependant, étant donné que l'investissement dans des actifs secondaires nécessite une expertise que aucun des investisseurs de Cendana n'avait, il a décidé de s'associer à Kline Hill.

Rassembler de l'argent pour ce fonds a été facile, a déclaré Kim. Les partenaires limités de Cendana demandaient à Kim de profiter de ce marché d'acheteurs.

« Nous avons simplement fait une collecte de fonds auprès de nos LPs existants chez Kline Hill et Cendana », a déclaré Kim.

Acheter des parts dans des fonds de démarrage

Ce qui distingue le véhicule d'investissement de Kline Hill/Cendana, c'est qu'il achète des intérêts secondaires dans des sociétés de démarrage et des entreprises individuelles auprès de fonds de démarrage. Selon Kim, la plupart des acteurs secondaires existants sont trop importants pour se lancer dans cette opportunité.

Il est difficile de ne pas voir la symbiose entre les deux sociétés. Les relations de Cendana avec ses fonds de portefeuille, y compris Lerer Hippeau, Forerunner Ventures et Bowery Capital, l'aident à prendre la tête dans la recherche d'accords secondaires. Elle transmet ensuite ces opportunités à Kline Hill, qui évalue, évalue et négocie le prix de la transaction.

Alors que Kline Hill investit dans le capital-risque secondaire depuis la création de la société en 2015, Chris Bull, directeur général de la société, a déclaré que le partenariat avec Cendana apporte le type d'informations extrêmement précieuses au processus d'investissement.

« Ce qui est le plus excitant pour nous, c'est que nous sommes en mesure de conclure des transactions où je pense que chacun de nous aurait eu du mal individuellement à franchir la ligne », a déclaré Bull.

Le plan actuel consiste à investir l'ensemble du fonds de 105 millions de dollars d'ici la fin de 2024. Les deux sociétés tentent cette coentreprise, et si cela se passe bien, elles lèveront un fonds successeur l'année prochaine. Les deux sociétés ne sont pas seules à remarquer une grande opportunité de racheter des parts de capital-risque précédemment détenues. Des investisseurs secondaires traditionnels, tels que Lexington Partners et Blackstone, ont récemment levé leurs plus importants fonds secondaires jamais créés. Alors que ces véhicules ciblent tous types d'actifs privés, les investisseurs disent qu'une partie de ce capital est destinée au capital-risque. De plus, Industry Ventures a mis en place un fonds de près de 1,5 milliard de dollars dédié au capital-risque d'occasion.

Mais des fonds de plusieurs milliards de dollars comme ceux-ci « se concentrent généralement sur des sociétés beaucoup plus grandes et plus multistades », a déclaré Kim. Appliquer de telles tactiques de finance de grande envergure au stade de démarrage est beaucoup moins courant.

Kline Hill/Cendana tient quelque chose. Étant donné que les entreprises soutenues par VC ont tendance à rester privées plus longtemps que les cycles de fonds de 10 ans de leurs investisseurs, le besoin de liquidités ne fera probablement que croître.